农业银行(601288)

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　1)净息差水平与利润增速均保持在大行前列。净利润增速保持大行前列。16年农行的净利润增速为1.86%，在国有大行中最高，一季度为1.87%，仅低于建行，盈利能力稳定。净息差水平始终位列大行第一。一季度净息差水平为2.21%，维持五大行中最高水平，主要由于县域市场个人存款的优势地位，一季度农行的个人存款占比高达58.4%，活期存款占比接近56%，处于同业较高水平。成本收入比改善最为明显。一季度，农行的成本收入比较去年同期下降2.06pc，在五大行中下降幅度最大，经营效率大幅提升。

　　2)传统负债压力相对较小，作为资金拆出方受益于同业利率上行。一季度末，农行的存款余额较上年底增长6.1%，贷款余额较上年底增长4.1%，存款与贷款增速均位于大行前列，存款增速高于贷款增速，且存贷比(尽管该指标已不考核)不到65%，在五大行中最低，传统负债端有优势。另一方面，农行作为国有大行流动性充裕，是资金拆出方，充分受益于同业利率上行；同业存单发行量少，据数据统计，17年以来发行，且截止6月末未到期的同业存单规模仅为100亿元左右。

　　3)资产质量持续改善，拨备充足为未来利润增长预留空间。关注类贷款占比与逾期贷款占比双降；一季度，农行的不良率为2.33%，较16年末下降0.04个百分点，国有大行中下降幅度最大；16年末农行的逾期贷款占比为2.83%，较上年末下降0.31pc；关注类贷款占比为3.88%，较上年末下降0.32pc，预计17年不良贷款生成压力将有所缓解。资产质量划分标准较严格，16年末农行不良/逾期的比值约为85%， 远高于中行、工行与交行；拨备覆盖率在国有大行中最高。一季度末，农行的拨备覆盖率为173.6%，远高于其它国有大行，在经济企稳的预期下，银行资产质量压力缓解，拨备充足为利润增长预留空间。

　　风险提示：宏观经济下行压力加大、同业监管力度加大。