药明康德狂募57亿 美籍实控人难通中概股回归最后一关

量价擒牛

　　中国经济网编者按：无锡药明康德新药开发股份有限公司（以下简称“药明康德”）自2015年纽交所退市以来，一直备受资本关注。近日，药明康德报送了招股书，拟在沪市发行不超过约1.04亿股，这意味着其资本化战略第三步正式拉开序幕。此前，药明康德“一拆三”的资本化战略已经完成两步。随着其A股招股书披露，其资本市场版图已扩张至新三板、港股、A股，市场预计，等到药明康德A股上市完成，整个药明康德集团将走上市值千亿的队列。

　　根据招股书，药明康德拟于上交所公开发行不超过10419.86万股，占发行后总股数的比例不低于10%。药明康德计划募集资金57.41亿元，其中10亿元用来补充流动资金，其余将投资于以下9个项目。药明康德此次IPO的保荐机构为华泰联合证券有限责任公司。

　　2014年至2016年，药明康德分别实现营业收入413,978.08万元、488,334.90 万元、611,613.09万元，归属于母公司股东的净利润分别为46,150.10万元、34,896.77 万元、97,498.03万元；2017年1-3月，公司营业收入达176,819.01万元，同期归属于母公司股东的净利润为33,686.91万元。

　　2014年至2017年3 月 31 日，药明康德应收账款账面价值分别为101,438.45万元、146,263.88万元、137,416.77万元、147,363.60万元，占当期总资产的13.41%、15.10%、12.98%、14.14%。应收账款周转率分别为4.60、3.90 、4.26、4.90。

　　2014年至2017年3 月 31 日，药明康德存货账面价值分别为29,891.77万元、25,214.78万元、51,127.11万元、57,756.81万元，占流动资产的比例分别为6.29%、3.97% 、8.46%、10.03%。存货周转率分别为8.59、10.99、9.20、7.16。

　　2014年至2017年1-3月，药明康德的综合毛利率分别为36.78%、34.55%、40.76%和43.66%，主营业务毛利率分别为36.66%、34.46%、40.57%、43.60%。

　　药明康德的毛利率在逐年上升。但是，如果与同行业上市公司对比，药明康德CRO服务的毛利率似乎并不占据优势。2014年至2016年，药明康德 CRO 服务主营业务毛利率为37.56%、33.19%、39.58%，而泰格医药与博济医药分布为47.35%、43.56%、38.19%与49.29%、49.52%、48.49%，低于平均值48.32%、46.54%、43.34%。

　　2014年至2017年3 月 31 日，药明康德负债合计265,956.67万元、325,630.84 万元、452,827.78万元、395,800.24万元。药明康德的负债主要是以流动负债为主，流动负债，占总负债的比例分别达到了90.63%、91.89%、92.78%、91.24%。报告期各期末，公司合并资产负债率分别为35.17%、33.62%、42.76%、37.98%。

　　其中，短期借款主要包含信用借款、质押借款和保证借款。2014年至2017年3 月 31 日，药明康德短期借款余额分别为99,027.82万元、17,200.00万元、48,938.53万元、60,716.30万元，占总负债的比例分别为37.23%、5.28%、10.81%、15.34%。2017年3月末和2016年末，短期借款分别较上年年末增加了11,777.77万元和31,738.53万元，增幅分别为24.07%和184.53%。

　　2014年至2017年3月31日，药明康德货币资金余额分布为76,216.56万元、100,225.17万元、250,784.88万元、176,215.84万元，占总资产的比重分别为10.08%、10.35%、23.68%、16.91%。

　　各报告期末，药明康德银行理财产品为138,281.02万元、77,949.44万元、100,644.94万元、113,366.91万元。目前药明康德已经赎回了大部分银行理财产品用于支付辉源生物的收购价款，截至2017年5月31日，银行理财产品的余额为43,743.60万元。

　　2014年至2017年3月31日，药明康德经营活动产生的现金流量净额分别为71,254.86万元、73,859.58万元、175,679.34万元、10,813.33万元。公司经营活动产生的现金流净额/净利润的比例分别为88.17%、108.02%、156.72%、30.04%。

　　据界面新闻报道，根据招股书，药明康德目前拥有42个股东，其中有17名外资股东，前十名股东持股合计占到73.68%，本次发行后将降至66.31%。药明康德不少股东的背后隐身着知名企业或人士。其实，在药明康德退市时就吸引了诸多知名投资机构参与私有化，包括平安集团、高瓴资本、宜信财富以及香港的汇侨资本、新加坡国有投资机构淡马锡等。

　　据金融界报道，在投资者心里，药明康德的定位即便是巨头，也是CRO企业里的巨头，与真正的创新药研发大户还存在差别。从药明康德在药物研发中的具体业务内容来看，其所涉及的主要是化学合成及分析、分析测试、药物毒理试验等，与新药研发核心技术距离还很远。

　　近年来，中概股纷纷宣布私有化并努力回归A股。从股价表现看，对比其曾达到的高位，这些回归的中概股近来多少经历了股价回落。暴风集团与分众传媒在2015年便通过借壳登陆A股，截至2017年8月3日，暴风集团已从最高位的327元跌落到如今的20.20元。分众传媒刚借壳后股价最高达到62.34元，目前却徘徊在8元左右，扣除除权因素，投资者亏损惨重。

　　作为2015年前后中概股私有化回归潮中的一员，若最终药明康德获得证监会发审委审核通过，其将成为首例实现“新三板+港股+A股”一拆三的中概股。药明康德2位美籍实控人此番回A股上市募资逾57亿元，不知今后又能交出一张怎样的成绩单。

　　分析人士向中国经济网记者表示，“实控人两位美国国籍，在中国股市募资这么大金额真不太合适。”

　　中国经济网记者就上述问题向公司董事会办公室发去采访函，截至发稿时未收到回复。