行情复盘，本轮周期股行情因何而涨？

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我们认为，年初以来的三轮周期股上涨，其根本驱动因素在于市场对经济增长预期的变化，具体来看：

　　第一轮行情启动于一季度末，终结于二季度初，其核心驱动因素来源于市场对经济增长的预期差。当时市场对二季度经济增长预期较为悲观，但微观数据，如3月挖掘机销量创阶段性新高，同比增速达55.62%，显示经济增长实际尚好，这种预期差的存在，引致周期股迎来第一轮上涨行情。然而，微观数据显示实体经济尚好，并没有扭转市场对经济增长的长期悲观预期，我们观察到，3月末左右，螺纹钢贴水短暂小幅缩窄后，随后又继续扩大；3月挖掘机数据披露后，三一重工股价却持续走低等，这表明，市场对这种经济增长的持续性存有较大疑虑。

　　第二轮行情启动于6-7月，其核心驱动因素在于对宏观经济增长预期的修复，引起周期股价值重估。二季度GDP增速继续超预期，显示经济韧性较强，市场对经济增长的长期悲观预期得以扭转。我们观察到，部分原先贴水幅度的较大的周期品，如螺纹钢，6、7月份从贴水状态快速修复。反应在股票上，6月初到7月末，涨幅前五的行业中，前四均为周期行业，周期股表现出色。

　　第三轮行情受益于近期的环保限产，其实质在于，基本面尚好的情形下，供给收缩使得市场对业绩可持续的预期有所加强，引起周期股估值进一步修复。对于周期品而言，需求始终主导价格变化的方向核心变量，而供给决定其涨跌的幅度。当前在需求尚好的情形下，环保限产引起部分周期行业供给收缩，市场对周期行业基本面的预期向好，对业绩可持续不强的担忧进一步减弱。