8月市场仍需要谨慎 交运行业价值凸显

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关注新能源车、交运、金融和电子。8月建议关注新能源车、交运、金融和电子等行业。8月市场仍需要谨慎，流动性环境中性偏紧，市场情绪依然较为敏感，行业配置重在挖掘结构性机会，建议关注新能源车、交运、金融和电子等行业。具体而言，8月建议持续关注有色和新能源汽车板块。同时，金融监管仍在路上，利率并未见顶回落，8月整体偏调整，建议积极布局防御性质较强的金融板块。另外，我们认为交运行业的配置价值正在凸显。传统淡季结束，在全球经济回暖的背景下BDI开启年内第二轮上涨，上半年国内交运数据欣欣向荣，下半年预计仍处于景气上升通道。同时，目前强周期估值偏高，在周期轮动的趋势下不妨关注当前估值仍在安全边际内且处于后周期板块的交运行业，细分行业中航运(PE:25.3，中位数37.2)、高速(PE:15.13，中位数14.15)估值合理，物流行业持续高增长(上半年全国社会物流总额为118.9万亿元，同比增长7.1%)，下半年随着消费需求增长强劲(节日促销、双11以及年底消费)，预计物流需求保持30%以上的高速增长，叠加平台整合以及国企改革等热点话题，值得格外重视。此外，考虑到下半年苹果产业链拉动以及国内手机厂商下半年出货放量，消费电子迎来旺季，行业景气度达到新高度，结合目前行业估值偏低(PE45.09，中位数49.41)，值得密切关注。

　　■行业景气状况：关注交运、新能源车、消费电子。上游资源品景气高位上涨，建议继续关注供给侧改革进行中的电解铝和受新能源汽车利好的锂、钴和磁材；中游行业预计化工、钢铁、电力景气上升，建议关注螺纹钢，炭黑、橡胶助剂、农药、染料、PVC；下游景气分化，新能源汽车、消费电子、交运等强者恒强，农林牧渔方面猪肉拐点未至，同时也应注意医药、纺服的边际改善。

　　■行业资金动向：金融价值依旧，周期受到追捧。根据7月资金流出、杠杆买入以及产业资本情况，并结合2017Q2机构投资者行业仓位配置，我们认为目前市场对周期品的追逐大幅升温，金融板块价值依旧。

　　■行业估值分析：交运、金融处于安全边际内。8月从两条线出发关注周期股，一是对于当前估值中枢明显上移的有色、钢铁、建材、化工等强周期行业，即便景气上行叠加8月环保限产持续也无法掩饰其估值劣势，建议关注其股价回落达到估值回归的机会；二是关注当前估值仍在安全边际内且处于后周期板块的交运行业。

　　■行业业绩分析：交运、电子环比增长，金融修复贯穿全年。2017Q2主板增速预增，主板非金融增速预减，创业板和中小企业板增速预减，金融板块利润回升或是关键。

　　■风险提示：经济增长不及预期；地缘政治风险；通胀超预期

　　正文

　　1、7月市场简要回顾

　　7月A股市场出现分化，大盘上扬而创业板回落。7月市场整体上涨，万得全A月涨幅1.61%，报收4428.31；其中，上证综指、中小板指月涨幅分别为2.52%、1.56%，收于3273.03、7054.96，；创业板指回落，月跌幅4.50%，收于1736.30.

　　7月市场行情整体上行，多重利好共同提振。政策层面，第五次全国金融工作会议上提到“要坚持稳中求进的总基调”，金融监管稳步推进。宏观经济层面，国家统计局公布二季度GDP同比增速6.9%超出市场预期，各项经济数据向好提振市场信心。流动性层面，7月流动性较为平稳好于预期，央行频繁进行公开市场操作对抗流动性收缩压力，全月净投放4725亿元，，维稳意图明显。另外，7月创业板行情大幅波动，前期受中报预告创业板“踩雷”现象不断，月内大跌，市场情绪出现小幅震荡；下旬主要受国家双创新规、证金公司入驻创业板、直接融资解读等因素推动出现反弹，行情昙花一现难以持续，最终收跌4.5%。

　　行业方面：6月家用电器领涨，有色金属亮眼。

　　7月中信风格指数中，消费、成长、周期风格仍获得正收益，涨幅分别为4.72%、3.20%、2.28%；金融和稳定风格指数小幅下跌，跌幅为-0.74%和-1.82%。

　　7月涨幅前五的行业分别是有色金属(20.56%)、钢铁(16.23%)、采掘(8.07%)、化工(5.56%)、银行(5.36%)。跌幅前五的行业分别是医药生物(-4.75%)、计算机(-4.75%)、传媒(-4.70%)、公用事业(-4.25%)、家用电器(-3.99%)。

　　二级行业金属非金属新材料(29.12%)、稀有金属(28.48%)、其他采掘Ⅱ(20.05%)、工业金属(16.30%)、钢铁Ⅱ(16.23%)涨幅居前。其他休闲服务Ⅱ(-20.66%)、环保工程及服务Ⅱ(-9.99%)、农业综合Ⅱ(-9.13%)、医疗器械Ⅱ(-8.00%)、仪器仪表Ⅱ(-7.85%)涨幅居后。

　　我们在7月配置月报中首配有色金属，有色靓丽表现也验证我们一直以来坚持的观点。作为市场上最早最坚定推荐有色行业的策略团队，我们在中期策略报告中重申密切关注有色金属如电解铝、锂、钴和磁材等(详见《蛰伏与反击——A 股中期投资策略展望》)，并在后续周报里进一步明确提出有色金属的配置价值不容忽视(详见《请不要忽略有色的亮点20170515》、《迟到不是缺席，关注下半年电解铝供给侧改革20170612》、《锂钴带铝，有色虽晚必有成—每周行情要点回顾20170616》)，国家去产能背景下电解铝供给侧改革不断推进提升价格，钴、锂处于供需紧平衡，新能源汽车景气上行，带动价格保持强势。另外，7月份除周期表现亮眼外，保险板块涨幅居前，我们在5、6、7月配置月报中提到金融监管仍在路上，利率并未见顶回落，建议积极布局防御性质较强的保险板块，叠加保险仍处景气周期，保险消费品性质逐渐显现，具备中长期配置价值。

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月市场仍需要谨慎 交运行业价值凸显

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