我从四个问题来展开当前投资者最关心的问题

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(1) 历史上周期股见顶的信号是什么？

　　(2) 我们提出的制造为王还有哪些认知差？

　　(3) 制造业估值与盈利能力的修复相匹配吗？

　　(4) 上游涨价对中下游盈利的挤压值得过度担忧吗？

　　首先，历史上周期股见顶的信号是什么？长于两个月以上的周期股行情，其见顶信号均是利率快速上行超过或接近3.8%或信用风险大幅上升。

　　我梳理了2000年以来的8次周期股行情的见顶信号，剔除两次与盈利无关的行情，其他六次见顶中，四次十年期国债利率快速上行至超过或接近我一直视作门槛的3.8%，另一次是以信用风险大幅攀升为特征，2016年4月(东特钢违约、铁物资暂停交易等事件影响，信用风险升温)；还有一次是以政策对价格的行政化压制为特征，2017年2月(FGW开了PPI协调会议，这个会议和当前降温喊话的差异，我已在前面讲过).

　　我认为，当前周期股见顶信号并未出现：(1)通胀水平由于油价和农产品因素仍未上升，十年期国债利率3.6%高位震荡但尚未快速上行(2)周期行业自去年以来盈利显著改善，信用风险显著下降(3)未出现像今年2月一样，直接行政化下压工业品价格的政策。