宏观研究观点汇总

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2017全年基建投资增速预计为13%左右，较上半年回落4%，较2016年下滑3%  
        上半年基建投资累计同比增速达17%，对全部固定资产投资的贡献程度接近50%，成为托底经济的重要支撑。而基建投资完成额和资金来源走势高度一致，通过分析下半年基建资金来源情况，我们认为下半年基建投资增速将有所回落。
        财政资金中，公共财政支出上半年预算执行进度过快，下半年支出增速将放缓；政府性基金支出受房地产销售降温影响将有所回落，但是土地市场仍火热，降幅有限。社会资金中，预计国内贷款增速在三季度达到年内高点，全年增速为17%左右；债券融资渠道受阻，城投债在地方债问责机制不断加强以及整体债市环境影响下规模缩小，专项建设债规模大幅收缩也有冲击，预计较2016年收缩1.2万亿；信托资金在监管政策利好效应下规模有所回升；PPP能带来除贷款之外的5000亿左右社会资金；其他资金来源略有增加。汇总各项，债券融资渠道受阻成为基建资金来源增速放缓的主要拖累，导致下半年投资增速有所回落。  
        制造业PMI小幅回升，工业价格仍有支撑，出口或将回落  
        8月制造业PMI指数较7月回升0.3个百分点到54.1%，其中生产指数和新订单指数分别回升0.6、0.3个百分点，显示供给扩张快于需求，新出口订单指数下降0.5个百分点，外需有所放缓，出口或将继续回落。出产价格和主要原材料购进价格大幅回升，分别上涨4.7、7.4个百分点，将支撑8月PPI仍然坚挺，同时原材料价格指数高出出厂价格7.9个百分点，中下游企业利润未来或继续受到挤压。企业分化仍然存在，大中型企业经营状况较好，小型企业仍位于荣枯线以下，需求改善仍有较大压力。

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