天康生物：业绩预增上修至50％－70％，再超市场预期

小白88

发布上修公告，预计同比增长由30%-50%上调至50%-70%。预计最终增速为58%，净利润增长贡献（疫苗+3200万，植物蛋白2600万，财务费用+1500万，投资收益+600万），今年蓝耳苗和口蹄疫市场苗将继续高增长，招标三价将成为一大亮点。重磅产品+优秀服务团队，公司成为未来市场苗蓝海最具潜力的领导者，上调14年EPS至0.52元，维持“强烈推荐-A”投资评级，目标价15.6元。

　　预计13年全年净利润为1.71亿元，同比增长58%。公司发布业绩上修预告，2013年业绩同比增长由30%-50%上调至50%-70%，归母净利润1.62-1.84亿元，去年同期为1.08亿元，我们预计公司最终归母净利润为1.71元，同比增长58%，扣激励金前疫苗业务贡献（+3200万元），植物蛋白扭亏为盈贡献（+2600万元），及财务费用大幅下降（+1400万元），投资收益贡献（+600万元）。

　　招标苗去年量价齐升，市场苗高增长。我们预计13年疫苗收入接近6亿元，同比增长25%左右。其中招标苗收入增长约6000万（招标均价提升带来收入增长为3000万，牛羊A型三价苗新增收入为3000万），同比增14%，市场苗收入增长7000万，同比增长接近4倍。

　　市场疫苗今年将翻倍增长。市场苗销售第一年主要是在大的养殖企业（如温氏）进行，且前期大量是处于试用阶段，第二年试用比例会降低，采购比例会提高，并且由于大的养殖企业很好的示范效应，会带动周边很多中小型养殖场，因此真正收入增速最快的应是第二年。公司的天津株蓝耳苗领先优势明显，口蹄疫第二车间改造已经通过，还有两三个月能达到生产状况，产能瓶颈得到缓解。

　　A型已经成为口蹄疫的主流疫情，三价苗空间巨大。公司去年5月拿到牛羊三价文号，由于已过招标季节，因此去年未能释放业绩，但是通过下半年的零星临时调拨（销售了约3000万毫升，售价1元/ml），仍能看到空间巨大。随着A型疫情的不断爆发，A型三价苗的渗透率将不断提高，加上今年可以参与招标，保守估计将贡献至少7000万左右收入，成为招标苗今年最大增长点。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级，重申公司是动保版块最佳配置标的。公司是未来市场苗蓝海最具潜力的领导者，在市场苗大品种上均有重磅产品，并且打造了国内最优秀的销售团队，按照一年一重磅产品的投放节奏，公司未来三年将持续高增长。上调13年、14年EPS至0.39、0.52元（原为0.37、0.5元），按14年30倍PE,上调目标价至15.6元，维持“强烈推荐-A”评级。

　　风险提示：研发进度低于预期。

小白88

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老神仙

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