】锂电：交易因素导致回调，坚守中期趋势和估值锚

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【长江电新】锂电：交易因素导致回调，坚守中期趋势和估值锚，继续推荐！
1、今日锂电板块出现回调，尤其是近期表现强势的铁锂及部分材料龙头，我们认为板块并无基本面变化，可能的原因是板块前期上涨已经反应了部分涨价预期，在临近12月中下旬的谈价窗口，或有部分资金选择兑现。
2、我们依然坚定认为，因预期和资金波动导致的板块龙头回调是很好的买入机会。首先，市场中不同资金对产业链涨价的预期一定有高低，因此临近落地窗口难免会产生分歧，但不变的是涨价趋势已经确立，铁锂、6F、铜箔在国内大客户11-12月增量订单中均有明确涨价落地，对25年的定价预期也是向好的，趋势开启比落地幅度更重要。其次，本轮周期的底层支撑是供给扩张放缓，本质是盈利分位偏低、融资条件收紧，因此在盈利修复至合理分位（甚至是超额盈利）前，产业链的价格预期都是向好的；需求超预期是锦上添花的因素，年末和25Q1淡季不淡带来第一个窗口，25Q2的旺季预期将带来更大的涨价概率；甚至往26年看，若25年产业仅是温和涨价，26年的进一步改善也是值得期待的。最后，当前市场对产业链涨价的预期已经形成，但从估值端看仍不充分，以铁锂为例，湖南裕能、富临精工不考虑涨价下对应25年PE在18-19X，若按全行业价格上涨1500-2000计算（在25H2-26年达到），对应PE仅在12-13X左右，倍率依然足够。
3、继续推荐锂电板块，标的方面首推攻防兼备的铁锂，包括湖南裕能、富临精工，关注万润、龙蟠。2）电池、负极更多看结构性盈利改善，涨价预期不强、即不依赖需求强假设，宁德时代、尚太科技、中科电气仅16-17倍，估值支撑强。3）6F、碳酸锂（金属组覆盖）是景气超预期的弹性品种，旺季存在超涨可能，边际变化最大且赔率突出，同样持续看好。4）海外供应链目前处于基本面左侧，是25-26年有阿尔法的方向，继续推荐海外敞口大的浙江荣泰、容百科技、隔膜，以及确定性强的科达利、璞泰来、中伟、华友（金属组覆盖）。5）固态电池是最强主题，催化频发，推荐正极容百、厦钨、当升，设备的纳科诺尔，材料的天赐、恩捷、三祥等。

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继续推荐锂电板块，标的方面首推攻防兼备的铁锂

王运成

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