【华创医药】创新链系列研究：生命科学服务板块或周期见底

恋恋不舍不舍

【华创医药】创新链系列研究：生命科学服务板块或周期见底
#“创新链”渐趋明朗。不同于光伏/新能源/半导体等垂直产业链，医药多以横向细分为主。但伴随着18-20年CXO密集上市；20-22年Biotech/生命科学服务公司密集上市，医药内部“垂直产业链”逐渐浮现。创新链从上游提供仪器设备、试剂、耗材的生命科学服务到中游提供研发生产外包的CXO到下游的创新药是一脉相承。“创新药 - CXO - 生命科学”垂直型产业链渐趋明显，创新药对CXO的外包率不断提升，23年达50%，而生命科学服务客户结构中70-80%为医药工业端，从产业链条内部需求占比看，已呈现较高相关比例
#生命科学服务板块发展复盘：
20年前：中国创新药崛起大时代催生并加速板块发展
20-22年中：新冠大脉冲，需求高景气，板块跨越式发展并引发上市热潮，同时带来板块供给大幅增加
22年中以来：板块由热转冷进入下行阶段，供需关系大转变，产业内卷，板块承压
见底标志1：股价平均跌幅70%+，去泡沫彻底
见底标志2：资金配置比例极低，不拥挤
见底标志3：多项需求指标出现改善迹象
见底标志4：供给侧陆续出清
见底标志5：多项财务指标企稳
见底标志6：资产去水分
见底标志7：现金流回款改善
生命科学服务板块利润端向上弹性巨大：收入增速有望由负转正并趋势向上，当前净利率水平极低，毛利率提升和三费率控制空间巨大，净利率提升空间巨大
#部分公司如阿拉丁、皓元医药、毕得医药率先迎来报表端修复

璀璨红心

金配置比例极低，不拥挤