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大摩-江中药业：亚太区胃肠道OTC市场的瑰宝；
在动荡的市场中，我们青睐这家高现金流、高收益的消费者健康类股票。江中药业拥有多个解决消化问题的畅销非处方药品牌，以及焕然一新的企业激励计划，现在我们看到了一个颇具吸引力的入场时机。
中国消费者健康市场广阔且持续增长，但人均支出仍仅为美国的七分之一：据欧睿国际数据，2023年中国消费者健康市场规模达到3920亿元人民币，较2022年增长9.6%。除了新冠疫情后健康意识增强外，我们还发现了四个潜在驱动因素：1) 人均GDP上升；2) 教育水平提高，与健康意识相关；3) 零售药店和其他社区网点（包括电子商务）网络发达；4) 医疗保健公司有效的营销和客户细分。截至2023年，中国消费者健康人完整内容联系微信kk152056均支出仅为280元人民币（若仅考虑中产阶级则为560元人民币），仅为美国约1900元人民币的七分之一，市场发展空间巨大。
中国最著名的胃肠道治疗药物家庭品牌之一：截至2023年，消费者健康市场仍高度分散，前20名玩家（包括跨国公司）合计市场份额为32%，其中江中药业排名第12位，市场份额为0.9%。江中药业超过50%的销售额来自三个主要的胃肠道品牌——健胃消食片、双歧杆菌胶囊和乳酸菌素片，这些产品有助于缓解消化不良、腹泻和腹胀等症状。在2018年至2022年期间，通过有效的营销和明智的并购计划，其产品组合扩展到了补充剂（维生素和矿物质片剂）、消费者健康产品（初元营养饮品）和处方药（雷贝拉唑片）。这段市场扩张和商业化投资激进的时期，收入和收益的复合年均增长率分别为21%和6%。
：根据江中药业在其母公司中润医药集团国企改革下修订的管理激励计划（注）的要求，以及对其前十大产品前景的分析，我们得出2022-2026年预期收入和收益的复合年均增长率分别为12%和14%。我们基于现金流折现（DCF）得出的股价目标意味着较当前17倍的前瞻市盈率有30%以上的上涨空间。与全球消费者健康平均23倍的市盈率相比，考虑到江中药业超过60%的股息支付率和在可比公司中第二高的股息收益率（2022年为8.0%），我们认为这是一个颇具吸引力的入场时机。
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发表于 2024-12-12 13:01
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