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中国股市二次股改，意义重大，不得不看！
长久以来，困扰中国股市的顽疾，一是IPO审核制，二是IPO前的PE机构突击入股，短期制度套利，三是大股东解禁之后抛售，四是上市公司对未上市资产并购进行一二级市场估值套利。这4个困扰，直接决定着A股这么多年的起起伏伏，搅动着中国投资者数十年的酸甜喜泪。
目前IPO依然对拟上市公司存在盈利要求，退市制度形同虚设；但是近1年多来证监会明显加快了上市公司的审批速度，准注册制度已经上路。第1个顽疾切除大半；这次出台的减持新规，学习了美国证监会对于特定股东的减持办法，直接瞄准了后面3个顽疾，对症下药，意义非常重大。
适用范围：
在规范大股东（即控股股东或持股5%以上股东）减持行为的基础上，将其他股东减持公司首次公开发行前股份、上市公司非公开发行股份（以下统称特定股份）的行为纳入监管。
新增减持限制：
减持上市公司非公开发行股份的，在解禁后12个月内不得超过其持股量的50%；
通过集中竞价交易方式的，在任意连续90日内，减持股份的总数不得超过公司股份总数的1%；
通过大宗交易方式减持股份，在连续90个自然日内不得超过公司股份总数的2%，且受让方在受让后6个月内不得转让；
通过协议转让方式减持股份导致丧失大股东身份的，出让方、受让方应当在6个月内继续遵守减持比例和信息披露的要求；
董监高辞职的，仍须按原定任期遵守股份转让的限制性规定。
强化了披露：
大股东、董监高应当通过向交易所报告并公告的方式，事前披露减持计划，事中披露减持进展，事后披露减持完成情况。
办法公布以后，投资圈的朋友们纷纷站出来发表看法。有鼓掌欢呼的，有放下筷子骂娘的，有看好后市行情的，有看衰长期走势的。这里我挑几个典型问题，说下自己的看法。
问题一：这么搞的话，不让PE们到期了减持走人，一级市场的流动性不就没有了？
观点：以前很多PE机构瞄准的是那些Pre-IPO的公司，这些公司早就度过了艰难的创业时期，都已经有了成规模的收入和利润。上市在即，这个时候去入股，无非是想在上市后凭借着高估值的行情现状，解禁后就卖出股份走人。然后继续去找那些新的Pre-IPO公司。以前二级市场是牛市、震荡市的时候，这么玩还不足以引起市场的崩塌，但是现在熊市里，二级市场就没有几个股民赚钱的，凭啥让他们在一级市场玩套利这么爽呢？
我就曾经买过二支上市后，股价上涨了30多倍的股票。熟悉我的朋友都知道是哪几支。但是我们回过头去看，这2个公司上市之前的PE们，都在解禁后就清仓式走人了，卖在最底部，错失了后面3年30倍的行情。所以，他们真是来培育公司和产业的，真具备挖掘好公司的能力吗？
所以，有人说，一级市场的流动性从此会没了。问题是，以前这些流动性也从来没来过二级市场啊。没了就没了呗。
问题二：这么搞的话，减持股份这么麻烦，大股东们会不会没有动力做高股价了，坐吃等死？
观点：如果公司经营不好，那就让他们坐吃等死呗。现在是准注册制度了，上市公司数量越来越多，监管层又从制度上掐死了玩估值套利、制度套利的办法。烂公司的估值水平会越来越低，大股东们既然没那个经营水平，是白菜，就别***的价钱。
现在对特定股东减持的时间做出限制，无非是想把特定股东的利益，和二级市场上股民的利益绑定在一起，根除二者屁股不坐在一起的道德风险。股民们也要加强自己的识别能力，别买这种烂公司的股票。
问题三：这么搞的话，以前股权分置改革的成果就化为零了，市场化到哪里去了，家长式监管还要继续下去？
观点：只是限制特定股东股份的减持时间和数量，股东们的流通权没有丝毫受到影响，价值和价格依然在。这不仅不是对股权分置改革的倒退，反而是优化。
《美国证券法144号条例》对持有上市公司股份的特定股东，以及从特定股东处获取了限制性证券，做出了详细的规定，整体原则也是分步骤、慢走的框架。证监会这次的减持新规，是参考了海外成熟市场的做法，对原有漏洞的一个重大补充。
市场化，应该指的是供给、需求的市场化，定价机制的市场化，不代表信息披露、规则不对称方面的自由化、无监管化。
问题四：你说了这么多，后面股市行情会怎么走？
观点：中国股市一路带病走来，历经各种漏洞和挫折，这次的新规，是二次股改，是顶层设计层面的一种制度性优化。无论后面行情怎么走，我们都应该为这次新规定而感到高兴。
虽然有人骂，这种做法无非是将特定股东的减持时间拖后，堰塞湖迟早都在二级市场头上。但是我说，堰塞湖的高度是会变的。
2012年底，郭树清作为新任证监会主席，目睹了2大指数持续阴跌，市场窒息的局面，面对即将解禁的创业板公司特定股东们，要求他们做出推迟解禁的承诺。当时也是骂声一片。但是，中国股市的一轮大牛市从创业板开始起步了。
资产定价，无非讲究的是供给和需求的博弈；供给大幅减少了，你说价格会怎么走？
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发表于 2017-5-30 18:10
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