股权质押融资受限

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　过去几年定增市场再融资如火如荼，参与者借助发行价与二级市场的价差形成的“制度红利”，在突如其来的牛市中，攫取了惊人利润，赚钱效应之下，让资金参与定增意愿持续高涨。

　　上述机构人士告诉记者，“定增市场赚钱容易，但是门道也多，此前我们都是抢着做，比如用资产认购方式去参与定增项目， 定增折价空间在10%~20%，也就是说在定增开始前就已经获得百分之十几左右的利润，等到退出的时候基本上都是几倍的收益，但是对于散户来讲，确实不太公平。”

　　广证恒生研报显示，2015年~2016年定增市场十分活跃，两年募资金额分别达到1.37万亿元和1.81万亿元，而2016年IPO金额仅为1000亿元左右。可见定增对二级市场的抽血效应。

　　不过今年2月17日，随着“限价、限时、限量”的定增新政出台后，定增折价率已经持续低位运行，定增倒挂现象越来越普遍。再加上此次的减持新规，未来定增市场的资金增量一定程度上也会因此萎缩，定增套利模式或将终结。

　　上述证券公司人士表示：“过去机构利用定增，各种资金通过一级、一级半市场进入股市，通过金融空转套利，新规实施后减少金融空转资金的流入量，有利于脱虚向实，引导资金流向实体经济。”

　　在业内人士看来，基金参与上市公司定向增发，本质应该是看好上市公司融资投向，但过去几年的非公开发行及种种减持乱象，让非公开发行成了制度套利的工具，部分公司率先发现了制度缺陷，并充分利用了制度缺陷大发横财，却没有与之匹配的资产管理能力，在制度漏洞被堵上之后，将会迎来市场的考验。

　　据悉，这次减持新规是在借鉴欧美股市减持规定基础上结合中国股市特点制定出来的。

　　对此，上述券商人士表示：“中国跟欧美股市减持新规不太一样，欧美减持规定里有强制分红，不管公司经营好与坏，都要强制分红，因此很多股东有持股的意愿。但中国股市没有强制分红规定，很多股东不愿意持股。”

　　另据中信证券研报测算，目前A股股票在押规模高达6.19万亿元，过去5年CAGR59%。减持新规后大股东质押的股权实际流动性被抑制，银行需要重新评估质押股份的价值，银行如果要求调整质押比率或者补充质押物，这也会有风险隐患。

　　上述券商人士认为，“减持新规必然会影响股权质押融资比例，股东融资比例也必然会降低，说白了就是金融去杠杆，去掉股东通过股权质押融资的比例，去掉股东通过股权金融空转融资的比例。监管层的目的就是为了降低股市波动，推进新股平稳发行。不过随着机构套利资金冰封了，一级半、一级市场机构投资者获利途径冰冻，场外资金进场意愿降低，市场波动也会大幅降低，凡是缺乏业绩支撑、成交量低的、炒作概念的股票不要碰。”