强调涨上来的风险 反转的基础并不存在

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回顾我们六月发布的研报，先后提出了《“减持新规”有助于市场反弹窗口的提前》、《从“漂亮 50”扩散至“漂亮150”》、以及6月18日发布的《近期监管态度在四方面发生微妙的变化》，从历史来看，过于集中的抱团取暖，在中后期，随着股价的不断上移，机构投资者开始审视自己持股的性价比(后期潜在超额收益与承担的潜在风险)的问题，由此，会适度的尝试性往外扩散配置；临近中报披露期，部分绩优股中报业绩逐步显现出估值与业绩匹配的优势，短期的确定性使得机构投资者有了掘“漂亮150”的可能；监管层的态度发生些微妙的变化，如《减持新规》出台，IPO批文放缓，对并购重组产业运作态度回暖等，以上均有助于市场短期反弹至3200点，但监管态度细微变化对风险偏好提振的持续性不长。由此，站在3200点附近，若拉一个季度来看，我们倾向于市场整体偏防御的基调并未改变。仍给予“大金融、泛消费”估值溢价。

　　主要观点

　　一、美国一季度GDP进一步上调，全球三大央行释放鹰派信号，欧美股市出现调整，特朗普政局对美元不利，欧元、英镑、人民币、原油大涨，贵金属及部分有色涨跌不一

　　美国首季GDP增长年率被上修至1.4%(初值1.2%)，因消费者支出意外被上修，且出口增幅好于预期，就业市场继续保持强劲。

　　本周全球三大央行释放鹰派信号，欧美股市出现调整。美联储6月FOMC会议宣布加息25个基点，维持2017年再加息一次的预测。且预计2017年将开始缩表。缩表起步上限为每月100亿美元，其中国债60亿美元，MBS40亿美元；欧央行德拉吉近期一番言论被认为是立场转趋鹰派，推动欧元和债券收益率大涨；英国央行称“未来几个月”将讨论升息问题。

　　汇率方面，受“特朗普推行一篮子计划”连连受挫，美元指数延续弱势，周跌幅-1.72%，跌破2016年11月9日(特朗普大选获胜当日)低点，创2016年10月来最低。欧元、英镑等货币大涨，人民币兑美元续升，周涨幅0.87%。原油价格超跌后反弹，周涨幅+4.13%，黄金、白银分别下跌-1.3%、-1.01%，沪铜上涨。

梧桐红叶

反转的基础并不存在