尽早认识成长性价值的转换

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本周，在市场一片看调整声中，上证指数、深成指、中小板、创业板均收出了 0.47%、0.71%、1.04%、2.6%的周阳线，上证指数周线已经6连阳。从月线看(未包括下周一)，只有上证指数收出1.9%的月阳线，而其余三指数则收出 0.87%、0.91%、4.62%的月阴线。就上证指数而言，可谓“五穷、六不绝、七翻身”了。那么，即将进入8月，市场还将如何走？各板块的价值发掘潜力几何？

　　1、一线蓝筹股的价值发掘已基本到位

　　以上证50指数为代表的一线大盘蓝筹股，从5月5日最低点2297点到7月25日2667点，短短两个多月，涨幅就高达16.1%，多数大盘蓝筹股涨幅高达30%—50%，被市场舆论称为“漂亮50的成功价值发掘”。

　　但是，必须看到，上证50的涨幅已将估值修复到12倍—13倍市盈率。其一年来的巨大涨幅，已超过了内生成长性，且很多个股的股价创出5178点新高，到了历史估值的高点。

　　尤其是，“漂亮50”的价值发掘，是靠国家队+公募基金+沪股通+QFII和RQFII的“抱团取暖”来实现的。一家基金公司旗下几十只基金集体重仓50指数的“独门股”的模式，大行其道。

　　由于6月末公募基金资产管理规模，历史性地突破了10万亿大关，公募基金总数达4355只，因而使他们对上证50大盘股“抱团取暖”，显得得心应手。

　　如，基金第一大重仓股中国平安，就有653只基金持有6.893亿股，持仓市场高达342.1亿，使中国平安二季度股价涨幅达30.56%。又如，第二大重仓股格力电器，有592只基金持仓 5.357亿股，市值220.54元。再如，第三大基金重仓股是第一高价股贵州茅台，有456只基金持仓近4000万股，市场近200亿元。另外还有5只各400亿规模的“国家队”基金，也加盟“抱团取暖”，使得上证50指数和成份股，大有“舍我其谁”的气概。

　　诚然，这些大盘蓝筹股的绝对估值并不算高，仍具投资价值。但是，也不能不防止其股价泡沫和风险的产生。即业绩和成长性跟不上股价涨幅；短期股价涨幅超过了其历史最高价值；绝对股价过高，股价透支了未来真实业绩的增长；将“抱团取暖”的持仓效应演绎到极致，很容易出现松动或瓦解，如国家队、社保基金就不断在减持包括贵州茅台在内的白马股；如果没有新增资金加以补充，其股价的风险便会逐步形成。

　　再从2015年7月3日国家队开始救市的起点看，本周上证50再创2667点新高，已高于当时救市的起点2582点，并且银行股都创出来了5178点的新高。因此，国家队对上证50指数的救市目标和任务已经完成。

　　从市场走势看，上证50从6月22日到7月28日，一个多月来，一直在2500点——2650点区间高位震荡，并且在2600——2650点也横向震荡了十几天，有放量震荡滞涨之嫌。当国家对已经从银行股中分得1145亿元丰厚的红利后，在技术形态上，不排除出现周线级别的调整的可能。

　　虽然上证50至今没有有效跌破五周均线，尚不能得出其见顶的结论，但是，至少可以说，后5个月，上证50的大盘蓝筹股大幅上涨的动能已经不足，上涨空间不大，主要将担充当为大盘“搭台”的角色。除个别股票以外，总体将会跑输大盘。