金九银十或成为周期股的重要验证信号

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期货贴水修复与周期股表现同步，期货贴水的大幅修复反映大家对经济的预期已经大幅提升。近期周期股表现强势，源于经济和盈利的悲观修复，其中盈利的悲观修复与周期品价格关系密切。随着经济与流动性悲观预期的修复，螺纹钢、焦煤、动力煤期货价格上涨幅度超过了现货价格，期货贴水大幅修复。

　　这轮周期的行情表明市场关注点依然在业绩上。对中报预告数据进行整理，周期性行业的中报净利润增速都比较靠前，钢铁位居净利润增速榜首，采掘、有色、化工处于行业净利润增速的前40%。现在的市场依然是存量博弈，市场风险偏好处于中高以下，投资者高度重视业绩支撑，继续死抠EPS。

　　周期能不能继续表现，重点在于周期品价格怎样表现，金九银十将是重要信号。周期股此前因盈利可持续性而受到质疑，目前盈利主要跟价格相关，供需关系决定了价格。现在周期的供给受到供给侧改革和环保限制，供给弹性较小，那么需求对于周期品价格的影响较大。今年市场关于经济的预期在不断往乐观修正，我国经济依然走在L型的右侧，但是向下的斜率比较小，且有结构性的亮点。7月土地与汽车销售上升，经济动能依然较强，8月数据预期向好，金九银十的数据成为经济韧性与周期需求的重要验证信号。

　　7月经济保持向好态势，下游土地成交面积同比有所上升，中游发电力度持续加大，上游黑色系与有色金属价格整体上涨。(1)下游：地产整体销售自年初以来持续下滑，住宅类土地成交面积累计同比上升；汽车方面，本月市场起步平稳并逐步回暖，汽车零售与批发均同比上涨；义乌小商品价格指数环比微降，电影票房环比、同比大幅上涨；农产品价格方面，猪肉环比下跌，鸡肉与蔬菜环比上涨。(2)中游：高炉开工率环比上升，6大发电集团日均耗煤环比上涨，7月份耗煤量同比上涨，发电力度持续上升；钢铁方面，螺纹钢期货现货价格环比均上升；受地产销售和雨季影响，水泥自五月以来持续下跌；(3)上游：焦炭、焦煤期货价格环比上涨，6大发电集团与秦皇岛港煤炭库存环比均下降；有色金属方面，LME铜铝锌期货现货价格均环比上涨，阴极铜、铝库存均上涨；三大海运指数环比微降，近三周以来首次下跌；受对美联储9月份缩表的预期影响，本周美元指数继续下跌至93.35，为2017年内新低；受美元疲软影响，黄金本月持续上升；原油方面，三季度原油需求旺季将至，美国油品库库存继续降低，沙特明确8月份的原油出口量的限制，本周油价大幅上涨。

　　正文

　　1、周期品价格有待金九银十的信号验证

　　期货贴水修复与周期股表现同步。近期周期股表现强势，源于经济和盈利的悲观修复，其中盈利的悲观修复与周期品价格关系密切。本轮价格上涨中，螺纹钢、焦煤、动力煤期货价格上涨幅度超过了现货价格，期货贴水大幅修复，截止7月28日，螺纹钢基差从6月1日的高点673元/吨下降至215元/吨；焦煤基差从5月12日的高点499.5元/吨下降至最新的118.5元/吨，动力煤基差从5月5日的最高点104元/吨下降至最新的19元/吨。