左手周期，右手金融

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我们认为，目前行业配置应该略趋均衡，推荐左手周期，右手金融，前者为矛，后者为盾。

　　在我们6、7月份持续推荐周期以来，周期股的估值整体有了显著的修复，根据我们的龙头数据来看，前期大部分低于历史估值中位数的周期行业目前已经接近甚至高于历史中位数情况，而且整体来看，前期消费与周期行业估值的显著差异目前已经趋于均衡。不过，我们认为周期目前估值仍不高，有持续的配置价值，预计在经济预期有望持续修复，8月份又恰逢中报行情的背景下，业绩高增长的周期股仍然将会有不错的表现。

　　作为后周期品种，大金融板块同样受益于经济预期的复苏，而且金融目前的估值水平与配置比例仍然处于较低的位置，未来有持续的配置提升空间。从估值的角度考虑，目前大金融板块仍具备相对于消费品的估值吸引力。另外从机构配置仓位来看，当前金融板块机构配置仍处历史低位。尤其以银行股为代表，当前低配仍然非常明显。

　　左手周期：当前周期股仍有估值修复的空间

　　自从我们6月份中期策略、7月份月报连续推荐周期板块以来，周期板块整体已经有了非常明显的上涨。根据目前的龙头预期估值水平来看，当前周期板块的龙头17年预期PE的集中低估的现象已经得到了显著的修复。

　　不过，根据我们前文的PB-ROE的估值体系，目前的周期股估值仍然处于较低的区间，仍然有估值持续修复的空间，因此未来业绩的可持续性仍然是周期能否有持续行情的关键。

qingfeng958

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