市场尚未出现系统性风险 调整就是机会

hnzklhb

7月底的周报和金股电话会议中，我们强调，进入8月份，市场尚未出现系统性风险的信号，不必悲观，调整就是机会。

　　过去一周，市场出现6月底以来最猛烈的一波调整，作为五月底以来最坚定、最持续看反弹窗口期的卖方策略(大家可以回顾我们过去两个月公众号中的周报)，在市场连续出现海外黑天鹅(朝鲜问题引发全球股市大跌)、国内期货上调交易手续费、央行货币执行报告再提金融监管(同业存单18Q1纳入MPA考核)等不利因素的情况下，我们重新审视市场运行的逻辑和环境，维持此前对于8月“调整就是机会”的判断，市场逐渐企稳的概率远大于再次出现类似4月份系统性大跌的可能，建议各位投资者珍惜Q3的窗口期。以下仅列出核心结论，具体逻辑请参考我们昨天的思考系列《是系统性调整来临？还是新的上车机会？》。

　　(1)从理性角度去判断，引发朝鲜战争绝不是目前阶段中美的一直利益诉求。昨晚美股企稳、VIX指数回落，全球交易者情绪逐渐平复。类似去年6月英国脱欧的黑天鹅，这一次A股的挖坑很有可能是一次上车的机会。

　　(2)上周在很多“不想价格快速上涨”的政策信号释放出来之后，周期股快速回调。但客观来讲，重新审视目前阶段和4月周期系统性下跌之时的环境，不管是需求侧、还是供给侧，都几乎不存在低于预期的可能。因此我们更加倾向于这是一次短暂的回调，而非系统性的下跌。后续还可以关注供暖季有明确限产时间和规模的钢铁、电解铝等细分行业。

　　(3)央行Q2货币执行报告再提金融监管(同业存单纳入MPA)。结合近期相对平稳的银行间利率水平，我们更倾向于认为虽然金融监管还会加剧，但时间不是现在，Q3是利率环境平稳、监管环境缓和的有利窗口期。