下跌后买什么？

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上周五，美朝关系紧张发酵引发A股大跌，同时，中钢协、上期所等出台价格降温措施，周期板块领跌A股。很多投资者关心后市尤其是结构怎么看？

　　我们不对地缘政治的演变做具体的判断。总体上认为朝鲜搞挑衅过头出现意外事故擦枪走火的可能性较大，但演变成局部战争的可能性很小。历史上局部冲突主要扰动股票市场的风险偏好，并不会对原有的趋势形成改变。从市场层面看，今年4月份的下跌是流动性和盈利双杀，金融去杠杆加速叠加市场预期经济下行拐点，而之后一行三会都为大会让路，监管缓和，经济回落证伪。而周五的大跌，市场更多的是借信息调整消化获利盘，DDM模型的盈利和流动性并未受到实质性影响。我们重申一下观点，我们认为总量由流动性影响，水主沉浮。脱虚入实使得流动性缓慢收缩，我们对流动性看法比市场略谨慎一些。结构上，我们对A股非金融企业盈利能力修复比市场乐观一些，认知差主要集中在制造业中周期的内生性修复，制造为王，投资机会主要在耐用制造品产业链上，有色稀有金属、化学原料、工程机械。

　　对于中钢协、上期所的价格降温措施，我们认为并非是周期股见顶的信号。首先，去年至今的大宗品行情中，上期所对螺纹钢价格上涨共有四次表态，前3次表态中，仅有一次表态之后(2016年4月21日)螺纹钢期价见顶回落，而去年11月，价格又再度超过4月的极值点；第二，近期对原材料价格的喊话和降温，与今年发改委对煤炭价格的降温，有着本质的不同，所以影响也不会像去年一样：去年煤炭276天限产政策是完全的行政化手段，所以发改委的态度转变，会直接影响煤炭供给和价格预期；但这一轮原材料价格上涨，推动因素之一的环保，却并非类似276限产政策的纯行政化手段，实质上是基于环保标准、提升企业环保成本的市场化淘汰限产手段，督察组是对环保执行情况的行政检查。