珍惜三季度反弹窗口

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过去一周上证综指出现了6月底以来最大的一波调整，但市场逐渐回稳概率远大于出现类似4月份系统性大跌的可能。目前市场尚未出现系统性风险信号，投资者不必悲观，应当珍惜三季度反弹窗口，调整就是机会。

　　从理性角度判断，地缘局势风险短期不会爆发。上周末美股企稳、VIX指数回落，全球交易者情绪逐渐平复，A股市场上周的“挖坑”很可能是一次“上车”机会。

　　在诸如“不想价格快速上涨”的政策信号释放之后，上周周期股快速回落。但客观来讲，重新审视目前阶段和4月份周期股系统性下跌时的环境，不管是需求侧还是供给侧都几乎不存在低于预期的可能。因此，我们更加倾向于认为这是周期股的一次短暂回调，而非系统性下跌。后续还可以关注在供暖季有明确限产时间和规模的钢铁、电解铝等细分行业。

　　央行二季度货币执行报告再提金融监管(同业存单纳入MPA)，结合近期相对平稳的银行间利率水平，我们更倾向于认为虽然金融监管仍将持续，但三季度仍是利率环境平稳、监管环境缓和的有利窗口期。

　　行业板块配置方面，在蓝筹股和白马股连续上涨以后，下半年没有哪类品种能够持续获得趋势性的超额收益，建议淡化风格，均衡配置。下半年仍将受益于供给侧改革的周期股、估值与业绩增速匹配的消费白马股、确定性增长的成长股都会有表现机会。此外，短期配置继续推荐建筑类央企、券商龙头以及航运板块。