三条线索寻找A股未来消费板块的“长跑冠军”

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在此前发布的“A股行业比较长跑冠军”系列报告的第一篇《从海外经验探寻A股“长跑冠军”2017-7-25》中，我们从美国、日本、韩国三个国家入手，寻找在股市发展历史中能够穿越牛熊、持续收获绝对与超额收益的“长跑冠军”，并总结这些长牛品种主要具备以下三个共同特征：差异化特征的“长跑冠军”，往往是该国在全球分工中的优势行业，享受全球市场份额；同质化的“长跑冠军”，往往是稳定增长的必需消费品、和顺应本国人口结构变化及国民消费升级趋势的服务类行业。

　　美日韩中的消费品在股市中实现长牛

　　消费品在全球资本市场均是“长牛”品种，主要是由于消费股具备稳定增长的内在属性，一直是价值投资者最青睐的品种之一——(1)经济周期起伏波动，而食品和医药等必需消费品需求弹性弱，受周期波动的影响相对小，业绩稳定增长，盈利和估值具有相对优势。(2)人口和收入是驱动消费需求的长期因素，新生消费群体的崛起和富裕人群的占比提高会带来消费升级。随着时代更迭、社会进步，会涌现出不同的新增消费需求，使消费行业创新进步。(3)竞争格局优化，行业集中度不断提升，大浪淘沙后龙头公司强者恒强。

　　消费已成为当前中国经济重要的支撑力量，不过A股消费行业的市值和利润占比依然较低

　　支出法下，中国经济增长的结构已经发生改变，“消费韧性”成为近两年中国经济的重要支撑力量之一，人口结构变化和需求升级将带动消费热潮延续。

　　从消费支出的结构比较来看，中国近20年来消费支出结构中，食品和衣着等必需消费品占比持续下降，而取而代之是交通通信、文化娱乐等可选消费支出占比持续上升。但与其他全球主要国家相比，中国目前必需消费的占比依然最高，未来可选消费与消费服务业的占比仍有较大的提升空间。

　　截至2017年7月，A股消费行业总市值占A股总市值的比重约为19%；2016年年报，A股消费行业利润占A股整体的比重约为17%。市值占比与利润占比相对匹配，但与实体经济中消费占据的主导力量相比仍然较低。

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