决策层改革信号频发 市场将维持震荡上行趋势

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　7月伊始，我们周报即观察到市场风格的悄然切换，这种变化的根本原因是悲观情绪走向极致之后的反弹。一个月以来，前期焦点的流动性并未出现更危机的时刻，反而精确地保持在了紧平衡的状态，由此乐观滋生，向着阻力最小的方向开始切换。在周期运行中，政策掣肘的“小恐慌”依然没有遏制周期反抗的力量。随着环保督查及旺季的催化，市场更加坚定了乐观的情绪。而美国的政治不稳定也将弱化资本的聚集能力，催生资本向新兴国家回流，进一步成为乐观情绪的推手。

　　国内经济方面，8月工业品价格表现强劲，南华工业品价格指数已超过2月高点，预计金九银十和环保督查仍有催化。从上游看，焦炭价格依然强势，供需格局叠加库存低位或助力有色金属价格。从中游看，钢铁价格创2015年以来新高，中国玻璃价格指数上涨，MDI、环氧丙烷价格仍向好，纸品价格上涨。从下游看，商品房成交环比有所改善，BDI指数有所回调，鸡蛋和鸡肉价格持续改善。

　　海外经济方面，8月24-26日，全球央行会议上，耶伦和德拉吉都发表了主旨演讲，对经济复苏表示满意，但是通胀并不达标，将维持宽松的政策。但是均不赞成过度放宽金融监管，同时均未对当前的货币政策发表明确的看法。会议之后，欧元对美元汇率创逾两年半新高，10年期德国国债价格刷新日高，同时美元指数接连下跌。欧洲经济复苏强劲，支持欧洲市场和欧元汇率。

　　监管方面，刘士余主席本周五在在证券交易所一线监管国际研讨会上的致辞中强调交易所一线监管，我们认为后续在对上市公司问询、加大交易实时监控力度和督促券商承担客户管理责任三方面有加强空间。流动性方面，8月财政支出将有所上升，下周流动性将略宽松。下周财政支出叠加到期减少，但是月末跨月资金需求扰动仍存，流动性仍然将维持紧平衡。若不考虑下周央行公开市场操作，下周流动性缺口约为3,900亿元，显著低于上周。

　　投资建议方面，我们认为市场将维持震荡上行的趋势，在行业配置上，建议继续坚守价值，可选择银行、保险等金融板块。在主题投资上，我们仍然坚定看好京津冀和国企改革主题。

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　　市场回顾：蓝筹冲锋，周期陷阵

　　本周上证(+1.92%)、深证(+0.42%)、创业(-0.49%)，创业板经历前两周的上涨，本周没能延续之前的强势，开始进行调整。上证在银行、券商、保险等金融权重股的带领下延续上周的涨势，本周收于3331.52，创近20个月以来的新高。行业方面，17/29行业上涨，银行板块以5.03%的涨幅领涨市场、非银、家电涨幅超过3%紧随其后、有色、煤炭、钢铁等周期行业涨幅居前，通信、农林牧渔等低估值行业延续上涨。二级行业方面，房地产服务涨幅超过15%，延续上周涨势、电信运营涨幅8.43%、国有银行涨幅7.04%、保险5.68%、煤炭化工5.32%。此外，股份制银行、白色家电、仪表仪器、证券等本周涨幅靠前。主题指数方面，打板、次新股、PM2.5、页岩气和煤层气、沪股通50、冷链物流、ST概念涨幅居前，这些主题对应本周表现强势的银行、环保、煤炭化工等行业。