常山北明首次覆盖报告：转型信息化服务的传统行业巨擎

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公司软件/纺织双主业并行。ODR平台全国推广提速，智慧城市稳步推进，牵手腾讯望助软件业务快速发展；纺织业务综合实力强，有助于抵抗风险，给予谨慎增持评级。

投资要点：

首次覆盖，给予谨慎增持评级。公司原为大型纺织上市公司，自2015年收购北明软件后，保持软件/纺织双主业并行发展。预测2019-2021年公司净利2.05/2.13/2.22亿元，EPS0.12/0.13/0.13元，采用PE、PS两种估值方法，给予目标价6.16元，首次覆盖谨慎增持评级。

软件业务：ODR/智慧城市齐头并进，牵手腾讯望助软件业务再提速。1)软件业务快速发展，2018年营收占比首次超过50%，行业排名逐年上升。2)北明软件研发/运营的ODR平台是国内唯一一个纠纷化解网络一体化平台，我们看好其成为传统司法途径的有效补充：①优势明显：兼具提升法律资源利用效率、助力行政司法机关提升统计渠道清晰性、确保解决纠纷标准统一等诸多优势；②拓展迅速：平台已汇聚大量法律资源，拥有调解员超4.3万人，较2018年1月增长330%，并已在多省上线，全国推广提速。3)智慧城市业务稳步推进，北明软件已逐步成为智慧城市建设领域优秀的解决方案提供商。4)腾讯间接持股，后续有望依托腾讯强大平台优势助力自身业务发展。

纺织业务：强劲综合实力助公司抵御行业景气度下行风险。1)劳动力成本上升叠加贸易摩擦致纺织行业景气度下滑，公司纺织业务处于微利状态。2)我们认为，公司在人才、管理、研发等诸多领域均具有较强的实力，有助于公司抵御外部环境变化带来的不确定性。

催化剂：ODR平台全国推广取得快速突破

风险提示：ODR平台推广不及预期、贸易摩擦、人力成本上升等