安踏体育：短期运营稳健,估值性价比高

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【国盛纺服】安踏体育：短期运营稳健,估值性价比高
2024H1公司实现营收337亿元,同比增长13.8%,若不考虑AmerSports影响,归母净利润同比增长17%至61.61亿元,整体表现超预期。Q3安踏流水增速放缓至中单位数,Fila流水增速略有低个位数下滑。
Q4以来消费环境整体处于波动复苏阶段,各品牌10~11月销售表现对比Q3或有改善。面对波动的消费环境公司推进费用动态管理举措,同时AmerSports前三季度表现也持续超预期。
长期来看公司各品牌定位以及增长规划清晰:
1)安踏品牌明确大众定位,持续推进品牌向上战略,20232026年流水CAGR预计为10%15%。
2)Fila立足时尚运动,通过产品优化,零售效率提升推动高质量增长,流水CAGR预计为10%~15%。
3)户外运动赛道优质,品牌力领先,后续聚焦单店运营,迪桑特流水CAGR预计为20%25%,可隆流水CAGR预计为30%35%。
4)AmerSports上市后资本结构的优化叠加公司自身经营向好,增长空间广阔,安踏体育将从中得到显著收益。
当前预计公司2024-2026年归母净利润为136.1/138.34/156.57亿元,当前股价对应公司2024/2025年业绩PE为15/15x,剔除2024年16亿元一次性收益后对应2024年业绩PE为17倍,估值性价比较高。
风险提示:消费环境波动风险、渠道优化不及预期等

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大老郭

好好学习天天向上

王运成

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