花旗-我们近期与上海有色网（SMM）的渠道调研

恋恋不舍不舍

花旗-我们近期与上海有色网（SMM）的渠道调研显示，锂冶炼厂正与下游正极和电池制造商协商，要求将2025财年（FY25）的平均售价（ASP）提高至第三方报价（即SMM报价）的约98-99%，而此前这一比例约为95%。同时，虽然磷酸铁锂（LFP）正极的加工费可能因生产商亏损而反弹，但镍钴锰（NCM）正极的加工费可能因利用率较低而短期内继续承压。我们重申，电池价值链正处于周期谷底，且电池价格在2025年下半年（2H25）有可能出现意外上涨。今日（12月5日），我们还启动了对三家正极材料公司的覆盖，完整内容联系微信kk152056预计随着2024-2026年（2024-26E）NCM和LFP正极的需求增长超过产能增长，竞争格局将有所改善（详见报告）。我们对湖南裕能给予“买入”评级，对宁波容百给予“中性”评级，对深圳德方纳米给予“卖出”评级。

璀璨红心

花旗-我们近期与上海有色网

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对深圳德方纳米给予“卖出”评级。

王运成

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