-美满电子科技（Marvell Technology Inc.）

恋恋不舍不舍

摩根大通-美满电子科技（Marvell Technology Inc.）
管理层会议摘要：计算ASIC专长/强大的数据中心网络产品组合/美满科技将充分利用AI投资周期；重申“增持”评级
昨日，我们与美满科技的首席运营官Chris Koopmans和投资者关系高级副总裁Ashish Saran共同主持了一场投资者团体会议。讨论重点是与亚马逊不断扩大的合作关系（AI定制ASIC、网络产品组合）以及美满科技凭借其广泛的数据中心产品组合（涵盖AI定制ASIC和高性能网络业务）为其他客户（如微软）带来的竞争优势。以下是我们的关键要点概述：
o 与亚马逊签订的最新五年供应协议独特且意义重大……这反映了美满科技在AI定制ASIC解决方案中为AWS带来的强大技术/产品/知识产权组合更多投研纪要外资研报关注公众号奥KA姆剃刀（以及AWS对未来美满科技ASIC设计获胜的承诺），也反映了在计算/网络设计下一代AI计算集群方面日益增长的依赖性。像亚马逊这样的重要客户很少公开其供应商关系，而签订如此全面的多年协议凸显了这一合作伙伴关系的强大。我们认为，美满科技与亚马逊最近宣布的五年供应协议反映了美满科技在AWS旗舰产品Trainium 2 AI ASIC项目上的强有力执行，该项目目前正在大规模生产中加速推进，也反映了AWS对美满科技未来AI ASIC项目的承诺，以及采用其网络产品（光纤/铜缆/PCIe）来推动未来AI优化的计算/网络解决方案。与AWS的ASIC项目类似，我们认为美满科技与微软的其他AI ASIC合作（Maia 3nm AI ASIC项目）仍在按计划进行，预计将在2026财年加速生产。
o 。团队认为，广泛的计算/存储/网络产品/知识产权允许客户从单一供应商采购多种产品，从而简化设计流程，而不是依赖单点解决方案。随着AI复杂性的增加和系统设计的关注度提高，客户正在寻求在下一代架构中跨整个堆栈进行定制。
o 。团队继续维持其在4月AI分析师日上阐述的观点，即第三大客户将带来比亚马逊和谷歌ASIC项目总和更大的收入机会。公司预计将在2026财年加速生产，并在2027财年实现更大幅度的产量增长。与亚马逊类似，我们认为微软也在寻求使用美满科技提供的多种数据中心产品（计算/光纤/存储），以优化其数据中心堆栈。

大老郭

好好学习天天向上

王运成

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